股王阿裕

有關景氣循環及市場多空的論述很多，歐洲投資大師安德烈‧科斯托蘭尼，有一本著作「一個投機者的告白」，幾乎是人手一本的投資經典教科書。

書中提到「科斯托蘭尼雞蛋」將股票市場分為上漲與下跌二大主軸，其中，上漲會經歷A1、A2、A3三階段，下跌也會歷經B1、B2、B3三階段。

科斯托蘭尼雞蛋

A1：上漲初期，成交量小，股票持有人數少

A2：上漲跟隨期，成交量與股票持有人數增加

A3：上漲過熱期，成交量活絡，股票持有人數大增，在X點達到最高峰

B1：下跌初期，成交量小，股票持有人數逐漸減少

B2：下跌跟隨期，成交量增加，股票持有人數繼續減少

B3：下跌過熱期，成交量很大，股票持有人數少，在Y點到達最低。

科斯托蘭尼說，在B3與A1階段是最適合買股票的，進入A2階段，繼續持有股票、等待行情推升。進入A3、B1階段則是分批賣出股票，B2階段則保留現金，耐心等待不隨意進場。

如何判斷，現在是甚麼階段？

如何判斷目前股市是在哪個階段，可說是最困難。如果這件事很簡單，所有人都是富翁了。但科斯托蘭尼也提供了幾個觀察方法。

1.  出現許多不利的消息時，股市卻未再下跌。這表示市場出現超賣，行情接近最低點

      因為股票已經到了固執投資者的手中，短線消息不再影響他們的行動。

2. 市場持續有好消息，但股市卻沒有太多反應，這是市場超買，股市處在最高點的信號

      因為此時猶豫的投資者手上滿滿股票，已經無法再買進，而固執投資者卻不想進場。

3. 指數下跌，成交量小，表示市場前景堪慮

      因為猶豫的投資者在等待股市恢復元氣時，要賣出股票，但若行情持續下跌，他們可能忽然恐懼起來，把所有股票低價賣出。

4. 指數下跌，但某一段時間成交量忽然變大，這是行情接近低點的訊號

      股票下跌一段時間，忽然有大量，表示股票從猶豫投資者手中，轉向固執投資者手中。 通常這是大眾恐慌性拋售股票，把好股票便宜賣出的時候，而固執投資者卻開始進場撿便宜，往往這就是股市接近低點。

5. 成交量小，指數持續上漲，股市持續看好

      這屬於上漲跟隨期，大部分股票還在固執投資者的手中。

6. 股市上漲，成交量越來越大，股市前景堪慮

      這表示股市進入上漲過熱期，通常此時媒體氣氛非常樂觀，不懂股票的人也開始買進股票，這也是牛市結束的階段了。

科斯托蘭尼說，想要在股市中成功，必須要成為固執投資者，而且必須要逆向操作。 但是要做到與多數人行為相反，其實非常不容易，必須要冷靜、不理會大眾的歇斯底里，還要有強悍的神經。一旦認定自己的判斷，就必須堅持到底，不能受市場氣氛干擾。

科斯托蘭尼雞蛋，簡單的說明了股市多空循環。如果以目前全球股市指數觀察，似乎有許多跡象顯示股市已經從A3走向B1，有部分股市則已經走到B2階段。

聰明的你又是如何判斷的呢？